Корпоративный долг в $5 трлн навис над глобальной экономикой


Международное рейтинговое агентство S&P Global Ratings предупреждает, что корпоративный долг объемом $5,2 трлн должен быть погашен до 2024 г. Почти половину от этого объема мирового долга составляют облигации, займы и возобновляемые кредиты от финансовых и нефинансовых компаний в США.


Эксперты S&P заявляют, что, несмотря на волатильность рынка, недавних выпусков облигаций и займов более чем достаточно, чтобы погасить долг в срок. 

"Недавнее снижение ставки ФРС и ожидание очередного снижения ставки в сентябре создают благоприятную среду финансирования в ближайшей перспективе", ─ отмечает Сьюдип Кеш из S&P Global Ratings.

Такая ситуация сложилась на фоне того, что индекс деловой активности JPMorgan Global Manufacturing снижался до отметки 50 большую часть лета, а замедление цикла роста в экономике США заставило инвесторов инвертировать кривую доходности 2s10s на прошлой неделе, усилив опасения рецессии на ближайшие 12-18 месяцев. 

"Центробанки постоянно стремятся снижать ставки, что ухудшает экономические условия. И вряд ли эта ситуация скоро изменится. Спреды более узкие, чем в начале года. Недавняя слабость выражена не так сильно, разве что на самом низком уровне кредитного спектра, на который всегда оказывается некоторое давление", ─ отметил он. 

Согласно данными International Financing Review (IFR) инвесторы в ужасе от такого высокого уровня корпоративного левериджа. Более низкие ставки позволят фирмам рефинансировать долг и отодвинуть краткосрочные сроки погашения, чтобы и дальше откладывать решение проблемы. 

IFR ссылается на еще один недавний отчет S&P, в котором говорится, что медианный долг по отношению к Ebitda для публичных компаний с рейтингом долга Triple B и Double B вернулся на уровень, который не отмечался с 2006 г.

Долг компаний с рейтингом Triple B создает значительный дисбаланс в сфере корпоративного долга. В этот транш входит по крайней мере 50% (или $4 трлн) корпоративного долга.

Опасения, связанные с волной понижения рейтинга Triple B, утихли благодаря тому, что в прошлом месяце ФРС снизила процентные ставки. 

В течение последних четырех недель кредитные дефолтные свопы инвестиционного уровня оставались высокими, однако сейчас они торгуются ниже июньских максимумов.

Согласно данным IFR страховые компании с большим долгом Triple B могут быть вынуждены продать его на неликвидных рынках, когда рейтинги перейдут с "BBB" на "BB".

"Наибольший страх у страховых компаний вызывают маленькие сроки погашения и больший риск понижения рейтинга. Компании выплачивают долги и улучшают бухгалтерские балансы. Мы считаем, что проблема с рейтингом "BBB" уже решена, но продолжаем следить за этим", ─ отмечает Джон Симон из Voya Investment Management.

Большая часть долга была использована для схем финансового инжиниринга. Обычно они не используются для расширения бизнеса или увеличения денежного потока.

"Корпорации выпустили много долгов, чтобы выкупить акции, а не инвестировать в новые заводы и процветание", - сказал Симон.

И, похоже, на прошлой неделе корпоративный долговой "пузырь" лопнул, когда Гарри Маркополос, управляющий инвестициями, который разоблачил Берни Мэдоффа, заявил, что "неминуемые убытки разрушат баланс GE, коэффициент долга и нарушат долговые обязательства: ситуация с наличными GE хуже, чем в 2018 году".

Пенсионные фонды, управляющие денежными средствами и страховые компании могут оставлять в своих портфелях только инвестиционный долг. Поэтому, когда на фоне экономического спада или краха GE долг понизится с "инвестиционного" уровня до "мусорного", рынок корпоративного долга может взорваться. 

Что касается долга в $5,2 трлн, который должен быть погашен до 2024 г., вполне вероятно, что некоторые компании потерпят дефолт при следующей рецессии, а она может случиться в ближайшие 1,5 года.

Распечатать